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2014年機械制造行業恢復性增長終現曙光 |
| 點擊次數：9982 發布時間：2014-1-6 17:06:34 作者：和訊網 |
| 2011年后，煤價逐漸由漲轉跌，煤炭行業固定資產投資增速下行。煤機行業前期出現估值下降，后期出現業績下降。經過近兩年的調整，在需求回升的推動下，煤價在年底反彈，煤企的開采需求普遍出現回升，帶動了煤炭機械需求的回升。我們認為，煤炭在能源中的基礎作用并未弱化，即使開采量不提升，產品升級和機械化率的提升也將繼續拉動煤機的需求；加之大量煤機的更新需求到來，2014年煤機行業有望出現恢復性增長。 行業周期處于觸底回升階段：煤炭機械的需求主要源自煤炭行業固定資產投資。受煤炭進口量增加的沖擊和需求增速下滑的影響，2012年下半年起，煤炭固定資產投資同比增速開始快速下滑。進入2013年下半年，隨著煤炭價格觸底回升，煤炭行業固投也開始出現回暖。隨著海外經濟復蘇拉動國際煤價上行，進口煤的價格優勢不斷縮小，煤炭行業周期有望進入觸底回升階段。 產品升級和綜采化率提升推動煤機需求：煤礦開采機械化符合安全、高效的產業升級需要，機械化的大趨勢將有力推動對煤機的需求。我國目前的煤炭綜采化率僅有60%左右，還有許多煤礦采用落后的普采甚至炮采。而加拿大、澳大利亞等主要產煤大國的綜采率接近100%。加之我國的煤層地質條件復雜，開采難度大，對機械開采的需求更加迫切。煤炭“十二五”規劃提出“十二五”末煤機化率達到75%的目標。對比目前僅60%左右的煤機化率，“十二五”期間有望成為煤機化率最高速發展的五年。 煤價下跌打擊趨于結束，更新換代需求卻在不斷上升：國內的煤機行業正在經歷著從進口設備到低端仿制，再到技術升級突破瓶頸，最終完成進口替代的過程。隨著行業整合，煤礦企業規模的擴大，大型煤礦對于煤炭機械的需求向著成套化、高端化方向發展，將推動綜采機械和掘進設備長期需求的提升。我們認為，煤價下跌對煤機行業固定資產投資的負面影響已經基本體現，而近幾年煤機的更新換代需求將會迅速上升，推動行業空間的增長。 當然，除煤機行業之外，智能水表行業發展趨勢較好 事件：1月3日，發改委網站發布由發改委和住建部聯合印發的《關于加快建立完善城鎮居民用水階梯價格制度的指導意見》，意見指出2015年底前，全國設市城市原則上要全面實行居民階梯水價制度；具備實施條件的建制鎮也要積極推進。各地要按照不少于三級設置階梯水量，第一級水量原則上按覆蓋80%居民家庭月均用水量（原來95%），第二級原則上覆蓋95%居民家庭月均用水量。 第一、二、三級階梯水價按不低于1:1.5:3的比例安排（原來1:1.5:2）。今后凡調整城市供水價格的，必須同步建立起階梯水價制度。鏈接見： 投資要點本次政策出臺時點早于預期。我們在2013年12月12日行業深度報告《智能水表行業有望迎來春天》，明確指出未來幾年智能水表行業發展預期提速，主要受益于兩大政策驅動力：一是階梯水價改革，二是智慧城市建設推進。 我們原來預計階梯水價全面推廣正式文件可能于2014年一季度，不會晚于2014年中期推出，但文件在新年后第二個工作日即出臺，顯示國家對水資源要素價格改革的決心以及淡水資源的重視程度。目前新政策全文尚未發布，但該政策原征求意見稿曾指出因推行階梯水價新增的收入在彌補水務企業的成本之外，將建立水表改造的專項資金。預計隨著近兩年階梯水價的全面快速推廣，智能水表行業迎來重大發展機遇。 智能水表行業春天來臨。當前我國智能水表滲透率不足15%，存在巨大提升空間。另一方面傳統機械水表存量改造替代空間巨大，當前在線運行的機械表約2億余只，若全部替代為智能水表，存量替代市場高達500多億元，是目前水表行業年產值的近10倍。隨著我國階梯水價改革推進以及智慧城市建設推進，智能水表行業有望迎來高速發展。假設到2020年國內智能水表的滲透率達到50%，則14-20年智能水表行業復合增速將達到25%，若政策驅動導致傳統機械水表改造在未來某些年集中釋放，則行業增速或將遠高于25%。預計行業內龍頭企業有望大幅受益，推薦三川股份和新天科技。 不過，總的來說。機械制造備受全球經濟增長的關注 本周觀察：中國物流與采購聯合會公布2013年12月中國制造業PMI指數為51.0%，較上月回落0.4個百分點，顯示制造業需求仍是穩中偏弱的態勢。 本周行業觀點：在海外經濟持續復蘇、國內經濟運行平穩的背景下，機械產品的需求陸續進入了恢復期，我們繼續給予機械行業“買入”的投資評級。 近期，基于20國數據編制的全球制造業PMI指數創下近三年來的新高，這主要是歐洲、美國等發達經濟體所拉動，因此，能夠參與國際競爭、分享全球經濟增長的機械企業值得特別重視。 機械組合：（1）船舶海工行業受益于海洋強國建設，并處于景氣上行階段，我們繼續給予中集集團、中國船舶、廣船國際、海油工程買入評級。（2）豪邁科技輪胎模具業務訂單飽滿，海外市場份額仍有較大提升空間，未來可持續快速發展，給予買入評級。（3）成長性良好的南方泵業、新界泵業、巨星科技，繼續給予買入評級，它們的經營現金流良好，從而支持延伸擴張提高增速。（4）鐵路設備龍頭企業中國南車、中國北車2014年增長態勢明朗，鐵路改革繼續推進的概率較大，建議買入；本周，中國南車公告新簽合同274億元，2013年新簽訂單同比增長超過50%，出口合同達到22億美元，再創歷史新高；新筑股份定向增發過會，關注其有軌電車項目進展。（5）對于工程機械，我們繼續看好中長期受益于物流發展、并且近期銷量保持同比較快增長的安徽合力。（6）長榮股份發展云印刷潛力巨大，繼續建議買入，本周公司公告收到政府補助2000萬元，增益2013年業績。（7）天地科技的煤機訂單保持平穩，王坡煤業復產推動2014年利潤好轉，同時中煤科工集團存在整合預期，給予謹慎增持建議。 軍工組合：對于14年，我們認為改革和強軍將是全年主旋律。由于流動性緊張和IPO開閘等因素，短期軍工行業估值會受市場調整壓力；但從行業成長、周邊局勢、后續政策等因素上看，我們認為調整帶來投資機會，后續關注軍工體制改革和通用航空等產業政策的催化劑因素。我們的推薦組合仍為中航電子、中國衛星、航空動力。 風險提示：宏觀經濟變化導致機械產品需求的大幅波動；原材料價格上升壓制機械企業盈利能力；匯率變化導致出口占比較高企業的盈利波動等。 |
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